大香蕉网 海通海外：上调云天化主义价至30.6元，赐与增握评级
海通海外证券集团有限公司孙小涵近期对云天化进行规画并发布了规画呈文《扣非后净利润同比增长15.12%，拟派发现款分成总和25.52亿元(含税)》，上调云天化主义价至30.6元，赐与增握评级。
》研报附件原文提要)
云天化(600096)
2024年扣非后净利润同比增长15.12%。公司2024年已毕交易收入615.37亿元，同比下落10.89%，扣非后净利润51.90亿元，同比增长15.12%。2024Q4，公司已毕交易收入148.13亿元，环比增长0.55%，同比下落6.00%，扣非后净利润8.45亿元，环比下落45.63%，同比下落9.14%。公司拟向整体鼓励每10股派发现款红利14元(含税)，拟派发现款红利25.52亿元(含税)，占2024年归母净利润比例为47.86%。
主要家具产销量大幅增长。1)磷肥：产量505.42万吨，销量464.25万吨，辨别同比增长7.16%，下落5.59%，交易收入157.29亿元，同比下落0.97%，毛利率增多4.97pct至37.93%；2)复合(混)肥：产量178.20万吨，销量181.80万吨，辨别同比增长13.17%、16.90%，交易收入55.81亿元，同比增长16.62%，毛利率增多3.42pct至14.36%；3)尿素：产量282.34万吨，销量275.29万吨，辨别同比增长9.87%、10.57%，交易收入56.25亿元，同比下落2.71%，毛利率减少10.20pct至23.01%；4)聚甲醛：产量11.02万吨，销量11.09万吨，辨别同比增长4.65%、2.25%，交易收入12.83亿元，同比增长1.53%，毛利率增多2.68pct至28.56%；5)黄磷产量2.92万吨，销量1.98万吨，交易收入4.05亿元；6)饲料级磷酸氢钙产量60.03万吨，销量58.81万吨，辨别同比增长6.34%、2.18%，交易收入20.32亿元，同比增长13.21%，毛利率增多4.17pct至35.37%。
依托上游资源上风，产业链一体化发展。在上游资源布局上，公司领有丰富的磷矿和煤炭资源，现存磷矿储量近8亿吨，磷矿石选定限制1450万吨/年，磷矿储量及年拓荒才智均位居世界前哨，可已毕悉数自给；公司当今领有合成氨产能248万吨/年，合成氨自给率95%以上；内蒙古呼伦贝尔地区配套领有大型露天拓荒煤矿，拓荒才智400万吨/年，可为朔方基地的合成氨坐褥提供褂讪原料。在家具布局上，公司化肥总产能1000万吨/年，饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能世界前哨。同期，公司进步磷矿伴生资源独揽成果，配置氟化工相干家具，当今下属子公司觉得坐褥氟硅酸钠7.72万吨，有用撑握了下属子公司含氟缜密化工表情发展。
盈利预测与投资评级。咱们预测公司2025-2027年归母净利润辨别为56.16亿元(+18.83%)、58.83亿元(+22.59%)和61.72亿元(新增)，对应EPS辨别为3.06、3.21、3.36元/股。参考同业业可比公司估值，赐与2025年10倍PE(原为2024年10x)，对应主义价30.6元(+10%)，保管“优于大市”评级。
风险指示：扩产表情投产不足预期；卑劣需求不足预期风险；原材料价钱高潮的风险。
野外 露出最新盈利预测明细如下：
